高票通过 + 港元转债落地！碧桂园境外债重组近收官

2025 年 11 月 6 日，碧桂园（02007.HK）披露境外债务重组关键进展，公司两类计划债权人会议高票通过重组方案，港元可转债同意征求同步落地，标志着这家头部房企在债务化解进程中迈出决定性一步。下一步，公司拟于 12 月 4 日向法院申请重组计划正式认许，若顺利通过，将为境外债重组生效扫清最后障碍。

从债权人投票结果来看，重组方案获得压倒性支持。11 月 5 日召开的两类计划债权人会议上，第一类银团贷款组别中，41 名债权人携带约 41 亿美元投票债权参与表决，其中 33 名债权人（对应 34.3 亿美元债权）投出赞成票，赞成比例达 83.71%；第二类美元债及其他债权组别参与度更高，2382 名债权人涉及 112.3 亿美元投票债权，2364 名债权人（对应 107.8 亿美元债权）表示支持，赞成比例飙升至 96.03%，高共识度为重组推进奠定坚实基础。

值得关注的是，为实现债务统筹管理，碧桂园同步推进港元可转债调整。公司对现有港元可转债发起同意征求，核心诉求是将其管辖法律变更为香港法律，从而纳入整体重组框架。公告显示，该调整所需的特别决议案已正式通过，相关修订将在所有条件达成后生效，意味着碧桂园境外债务将实现 “统一规划、集中化解”，避免出现碎片化风险。

此次境外重组以 “多元工具组合 + 结构重塑” 为核心思路，本质是通过 “以时间换空间” 缓解偿债压力。方案采用 “现金回购 + 股权工具 + 新债置换 + 实物付息” 的复合模式，从规模、期限、成本三大维度优化债务结构：新债务工具融资成本大幅降至 1.0%-2.5% 的低位区间，且提供实物付息选项，可有效减少现金支出；债务期限最长延至 11.5 年，显著拉长偿债周期，为企业经营腾挪空间。若所有选项足额认购，重组完成后预计降债约 117 亿美元（折合人民币 840 亿元），更将确认最高 700 亿元人民币的重组收益，大幅改善资产负债表。

现金储备的筹备则依托资产处置与存量盘活双路径。碧桂园此前公告披露，境外重组所需现金主要来源于两类资产：一是境外附属公司持有的 29 个国际开发项目，二是多元金融投资，包括珠海万达商管股权及全资子公司 CGVC 持有的 11 项少数权益股权投资。近一年来，公司通过出售非核心资产累计募资约 63.74 亿元，其中 2024 年 9 月出售万达商管 1.79% 股权套现 30.69 亿元（款项已到账），同年 12 月出售长鑫科技 1.56% 股权获 20 亿元，2025 年 4 月出让蓝箭航天 11.063% 股份募资 13.05 亿元，为重组落地提供充足资金保障。

境内债务重组也同步推进至收尾阶段。碧桂园涉及的 9 只境内债券中，8 只（余额合计 134.1669 亿元）已获持有人会议通过，仅剩 H16 腾越 2 尚未达成共识，公司表示将持续沟通推动全面落地。从方案力度来看，境内重组同样亮点突出：所有选项足额认购情况下，债务本金可削减 50% 以上，期限最长延至 10 年，且设置 5 年 “偿债缓冲期”（期间无兑付压力）；债券利率降至 1%，并采用 “先本后息” 付息方式，进一步缓解短期流动性压力。以已通过的 H16 碧园 5 为例，本金自 2031 年起分 9 期兑付，前四年每期比例仅 1%-4%，后期逐步提升至 15%-30%，利息按 1% 年利率重新计算并于最终兑付日结清，极大降低了短期偿债负担。

业内分析指出，碧桂园境内外重组联动推进且均获高支持率，一方面得益于方案对债权人利益的充分平衡 —— 通过多元工具提供灵活选择，兼顾不同债权人风险偏好；另一方面也反映出市场对行业底部修复的预期。若 12 月法院批准顺利落地，碧桂园将成为大型房企中率先完成境内外债务全面重塑的企业之一，卸下债务包袱后，可集中资源推进保交付（截至 2024 年底已累计交付超 300 万套房屋）与核心区域项目开发，为行业风险化解提供 “市场化、法治化” 的实践样本。